黄燕铭对话兴业策略首席王德伦:大涨大跌之后,2021年核心资产还能买吗?-股票-金融界

查股网 > 今日股市最新消息 >来源:互联网 时间:2021-03-03 07:16:20

国泰君安(601211)证券研究所所长黄燕铭,对话兴业证券(601377)首席策略分析师王德伦,深度探讨2021年最值得投资的核心资产。

本文为此次完整版对话实录。

黄燕铭:近期市场出现较大幅度调整,你认为主要是什么原因造成的?

王德伦:近期市场大幅调整主要来自于“明星股”大涨后调整,大宗涨价-通胀预期上行以及美债收益率上行-流动性收缩预期变化等三方面共同作用,前期上涨较多,估值较高的品种随之出现较大幅度调整,市场波动明显加大。具体来看,

(1)近期市场由于受到外部扰动增多,无论是港股市场还是美股市场,在互联互通的大背景下,进一步放大了A股市场波动。2021年2月24日中国香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会宣读《财政预算案》时表示:港股交易印花税由0.1%提高至0.13%。受此消息影响,恒指盘中大跌,南下资金出现近200亿港币的净流出。海外市场美债利率的持续上行,从1月份通胀预期抬升到2月份实际利率提高,使得部分投资者进一步担忧美联储收紧流动性,压制高估值品种估值。

(2)以铜和原油为代表的大宗商品价格持续上涨,通胀预期上行,使得流动性预期收紧,使得高估值品种出现调整。全球经济复苏,PPI有望持续提升,大宗商品持续涨价,刺激计划之下美国经济复苏预期强烈,美债利率突破1%后已经来到1.37%,纳斯达克近6个交易日也回调了4.5%。国内方面,受通胀和复苏预期影响,1月底以来10年期国债利率从3.12%升至3.26%,高估值板块承压。

(3)前期“明星股”快速上涨后面临调整压力,强化了春节后市场波动幅度。由于前期市场上涨过快、过急,部分投资者浮盈过高,在市场高波动背景下,部分投资者出现落袋为安,兑现浮盈的现象,在这一定程度上加速了“明星股”的调整和市场波动,阶段性形成了负反馈。

黄燕铭:随着美债收益率上行,很多投资者担心后续通胀压力制约市场流动性,对估值产生压力,出现类似2011年或2018年的情况,你怎么看?

王德伦:2020年疫情导致的货币政策变化相对2008年金融危机后大放松明显的不同在于,这一次货币政策没有大放,就很难发生类似2011年的大收。

2020年以来,货币政策持续发力,数次降准、再贷款等措施,精准滴灌助力经济恢复。先后安排3000亿专项再贷款、5000亿再贷款再贴现额度、1万亿再贷款再贴现额度共计1.8万亿,三次降准共释放资金约1.85万亿元长期资金,同时下调了LPR、MLF等利率。

2020年2次下调LPR利率(1年期下调30bp、5年期下调15bp),2次下调1年期MLF利率共30bp,下调大型存款金融机构准备金率50bp,下调中小型存款金融机构准备金率100bp。而2008年央行4次降息共189bp,3次下调大型存款金融机构准备金率共200bp,4次下调中小型存款金融机构准备金率共400bp。

与2008年至2009年的货币宽松对比,本轮货币政策在抗疫过程中,宽松的节奏和力度把握适度,既然前期没有大放,货币政策转向常轨过程中也就谈不上大收。

其次,一般情况货币政策受到CPI通胀的制约更大,回到通胀这一问题上来看,油价和猪价,是影响我国通胀的两大核心因素。目前来看2021年很难猪油共振。

长周期来看,2006年以来我国共经历过3轮较为明显的通胀周期,其中2006年至2007年、2010年至2011年是由国际油价攀升所致,2017年至2019年是由猪价进入上行周期所引起的。

随着全球需求快速修复,国际原油价格恢复至疫情前60美元的上方区间,但考虑到国际政治博弈下供给有较大弹性,预计2021年也难以出现大幅攀升的情景;另一方面2021年1月CPI同比为-0.3%,弱于预期的0.1%和上期的0.2%。且统计局根据最新居民消费支出数据,猪肉权重从4.6%下调至约2.3%。2月份叠加春节因素,可能对CPI形成一定正面影响,但随着猪肉权重下调,以及耐用消费品未明显修复,核心CPI仍较弱。

全球高债务下MMT继续实施,流动性很难收缩。2008年金融危机后,主要发达国家政策利率触及零利率下限,在大规模QE政策下公共部门债务与私人债务存在明显替代关系。当债务杠杆扩大至一定水平后,为了避免新增财富无法偿还利息、出现“明斯基时刻”,货币政策无法转向。参考日本在1999年实施零利率政策后,政策利率保持为零持续至今。

从过去货币政策的实践经验来看,宽松推动了资产价格的膨胀而非日常消费品的上涨,富裕阶层成为了宽松的最大受益者,贫富差距来到历史绝对高位水平。富裕阶层消费的奢侈品因为供给的限制而持续涨价,例如高端酒类、品牌服饰;贫民阶层消费的日常消费品供给曲线扩张容易,价格不升反降,例如鞋帽、面包、土豆。宽松难以引起改变货币政策的通胀,同时海外政府为贫民阶层定向扶贫保持格局稳定性。

黄燕铭:聊完流动性后,随着全球经济疫苗接种和经济复苏,对于经济基本面恢复的持续性和亮点,你怎么看?市场的主要机会在哪里?

王德伦:全球呈现复苏格局,维持2021年年度报告《权益时代新格局》观点,继续看好市场。中美经济复苏是确定事件,重点关注中上游制造类核心资产。整体而言,当前市场处于经济复苏、中美地产周期共振、补库存的共振阶段,基本面持续向好。流动性暂不具备大幅度收紧条件,市场整体仍处于较好的做多窗口。但由于流动性预期变化和经济恢复的速度有待进一步观察,市场的波动可能较大,投资者可适当降低预期受益,围绕盈利和基本面景气向上的方向进行布局。

基本面来看,有三个方面的主要驱动力:① 经济持续复苏是主要市场驱动力,有利于上游、中游顺周期板块。拜登1.9万亿刺激法案的通过是大概率事件,海外基本面复苏有强力助推。② 全球库存周期处于低位,随着疫苗推进和经济刺激,将进入补库存周期,带动上游顺周期产品。③ 中美房地产周期实现共振,美国地产大周期有望重启。

市场机会方面:① PPI持续提升,有利于A股上行。② 美债利率上升较快,但预计不会造成流动性的大幅收缩,鲍威尔在23号的听证会讲话,有望延续宽松状态。但市场上,心态上会有犹豫,板块会有分化。板块推荐:① 顺周期类、周期制造类:包括化工、有色、机械、家电、汽车、新能源车产业链、半导体;② 服务类:关注疫情中受损的板块,影视类、景区、航空(短期内,受制于人民币和美元短期调整,但长期来看,会有提升),医美、养老、教育。

黄燕铭:“两会”即将召开,对于两会,你比较关注哪些政策方向,通过“两会”线索,哪些投资机会可以布局?

王德伦:(1)把握十四五反复出现的高频词,有望成为“两会”核心变量。综合2020年10月29日,中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二

声明:本篇文章来源于互联,不代表本站观点,只提供参考和学习,涉及资金投资,请慎重在做投资判断,据此操作盈亏自负、风险自担。

文章标题:黄燕铭对话兴业策略首席王德伦:大涨大跌之后,2021年核心资产还能买吗?-股票-金融界

链接地址:http://www.gupiaocd.com/xiaoxi/20210303071632061315.html